Toma de decisiones financieras y ley del precio único

Índice

1. DECISIONES DE VALORACIÓN

1.1 ANÁLISIS DE COSTOS Y BENEFICIOS

1. paso: identificar los costos y beneficios de una decisión.
2. paso: cuantificar esos costos y beneficios.
3. paso: evaluar esos costos y beneficios en los mismos términos (efectivo hoy).

1.2 USO DE PRECIOS DE MERCADO PARA DETERMINAR VALORES EN EFECTIVO

Mercado competitivo: mercado en el que un bien puede comprarse y venderse al mismo precio independientemente de las opiniones y preferencias del tomador de decisiones.

Principio de valoración: “El valor de un activo para la empresa o sus inversores está determinado por su precio de mercado competitivo. Los beneficios y costos de una decisión deben evaluarse utilizando estos precios de mercado, y cuando el valor de los beneficios excede el valor de los costos, la decisión aumentará el valor de mercado de la empresa”.

2. TASAS DE INTERÉS Y VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Para la mayoría de las decisiones financieras: los costos y beneficios ocurren en diferentes momentos.

2.1 VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Un dólar hoy vale más que un dólar en un año (por ejemplo: podría invertirlo).

Valor del dinero en el tiempo: diferencia de valor entre el dinero de hoy y el dinero del futuro.

2.2 LA TASA DE INTERÉS

Interés: tasa a la que podemos cambiar dinero hoy por dinero en el futuro; permite convertir dinero de un punto en el tiempo a otro = tasa de cambio en el tiempo.

Tasa de interés libre de riesgo: rf ; tasa de interés a la que se puede pedir prestado o prestar dinero sin riesgo durante ese período (por ejemplo: cambiar (1+rf) dólares en el futuro por dólar hoy).

Factor de tasa de interés: (1+rf); define el tipo de cambio a lo largo del tiempo; unidades = $ en un año/ $ hoy.

VALOR PRESENTE VS FUTURO

Valor presente (PV): valor en términos de dólares hoy = valor en el futuro / (1+r).
Valor futuro (FV): valor en términos de dólares en el futuro = valor de hoy * (1+r).

FACTORES DE DESCUENTO Y TARIFAS

1 / (1+r) = precio hoy de 1 dólar en un año

Factor de descuento: 1 / (1+r); el descuento con el que podemos comprar dinero en el futuro.
Tasa de descuento: tasa de interés libre de riesgo r.

3. VALOR ACTUAL Y REGLA DE DECISIÓN DEL VAN

3.1 VALOR ACTUAL NETO

Valor presente neto: diferencia entre el valor presente de los beneficios y el valor presente de los costos

VAN = PV(BENEFICIOS) – PB(COSTOS)

NPV = PV (todos los flujos de efectivo del proyecto) àbeneficios = flujos de efectivo positivos; costos = flujos de efectivo negativos

Siempre que el VAN sea positivo, la decisión aumenta el valor de la empresa y es una buena decisión, independientemente de las necesidades actuales de efectivo o las preferencias sobre cuándo gastar el dinero.

3.2 LA REGLA DE DECISIÓN DEL VAN

Regla de decisión del VAN: al tomar una decisión de inversión, elija la alternativa con el VAN más alto-> elegir la alternativa equivale a recibir su VAN en efectivo hoy.

ACEPTAR O RECHAZAR

Aceptar: aquellos proyectos con VAN positivo.
Rechazo: aquellos proyectos con NPS negativo.

ELEGIR ENTRE ALTERNATIVAS

La alternativa 3 (contratar un gerente) da el VAN más alto con r=0.1.

3.3 VAN Y NECESIDADES DE EFECTIVO

Principio importante: “independientemente de las preferencias por el efectivo hoy frente al efectivo en el futuro, primero se debe maximizar el VAN. Después de eso, se puede pedir prestado o prestar dinero para cambiar los flujos de efectivo a través del tiempo para encontrar el patrón de flujos de efectivo más preferido”.

4. ARBITRAJE Y LEY DEL PRECIO ÚNICO

4.1 ARBITRAJE

Arbitraje: práctica de comprar y vender bienes equivalentes en diferentes mercados para aprovechar la diferencia de precio.

Oportunidad de arbitraje: cualquier situación en la que es posible obtener beneficios sin correr ningún riesgo ni realizar ninguna inversión.

Una vez que los inversores que aprovechan las oportunidades de arbitraje colocan sus operaciones, los precios responden y hacen que la oportunidad se evapore.

Mercado normal: mercado competitivo en el que no hay oportunidades de arbitraje.

4.2 LEY DEL PRECIO ÚNICO

Si los precios en 2 mercados difieren, los inversores se benefician vendiendo en el mercado caro y comprando en el barato -> al hacerlo, igualan los precios y los precios no diferirán por mucho tiempo.

Ley del precio único: “si oportunidades de inversión equivalentes se negocian simultáneamente en diferentes mercados competitivos, entonces deben negociarse al mismo precio en ambos mercados”.

Consecuencia útil: se puede usar cualquier precio competitivo para determinar el valor en efectivo al evaluar costos y beneficios.

5. PRECIOS DE SEGURIDAD Y SIN ARBITRAJE

5.1 VALORACIÓN DE UN TÍTULO CON LA LEY DEL PRECIO ÚNICO

Seguridad financiera: oportunidad de inversión que cotiza en el mercado financiero.

Bono: valor vendido por gobiernos y corporaciones para recaudar dinero de los inversionistas hoy a cambio del pago futuro prometido.

EJEMPLO: precio del bono en el mercado normal
garantía financiera que ofrece 1000 $ en el plazo de un año; rf = 0,05
PV ( 1000 $ en un año) = 1000 $ en un año / 1,05 = 952,38 $ hoy
->muestra dos opciones: 1) comprar bono 2) invertir 952.28$ al 5% ahora mismo

IDENTIFICACIÓN DE OPORTUNIDADES DE ARBITRAJE CON VALORES

Ganar 12,38$ en efectivo hoy por cada bono comprado; el precio subirá hasta llegar a 952,38 y desaparecerá la oportunidad de arbitraje.

Ganar 7,62 en efectivo hoy por cada bono vendido; el precio subirá y bajará hasta llegar a 952,38 y la oportunidad de arbitraje desaparecerá.

Venta corta: posibilidad de vender valores que no son de su propiedad y así aprovechar la oportunidad de arbitraje cuando el bono está sobrevaluado; la persona que tiene la intención de vender un valor primero lo toma prestado de alguien que ya lo posee y luego esa persona debe devolver el valor comprándolo nuevamente o pagarle al propietario el flujo de efectivo que él o ella habría recibido

DETERMINACIÓN DEL PRECIO SIN ARBITRAJE

Precio sin arbitraje: precio al que no existe oportunidad de arbitraje (952,38 en el ejemplo anterior).

PROCESO GENERAL DE PRECIO DE OTROS VALORES

Identificar los flujos de efectivo que serán pagados por la seguridad.
Determinar el costo de replicar esos flujos de efectivo por nuestra cuenta; ese es el PV de los flujos de efectivo del valor.

Precio sin arbitraje del valor: PRECIO DEL VALOR = VA DE TODOS LOS FLUJOS DE EFECTIVO PAGADOS POR EL VALOR.

DETERMINACIÓN DE LA TASA DE INTERÉS A PARTIR DE LOS PRECIOS DE LOS BONOS

Retorno: ganancia porcentual que obtiene al invertir en el bono; es igual a la tasa de interés libre de riesgo.

El bono ofrece un rendimiento más alto que la tasa de interés libre de riesgo = los inversores piden prestado a una tasa de interés libre de riesgo e invierten en bonos.
El bono ofrece un rendimiento menor que la tasa de interés libre de riesgo = los inversionistas venden bonos e invierten las ganancias a una tasa de interés libre de riesgo.
Ningún arbitraje es equivalente a la idea de que todas las inversiones libres de riesgo deberían ofrecer el mismo rendimiento.

5.2 EL VAN DE LA NEGOCIACIÓN DE VALORES Y LA TOMA DE DECISIONES FIRMES

El VAN de la negociación de valores siempre es cero en el mercado normal, ya que el costo y el beneficio son iguales.

costo = precio pagado por la seguridad; beneficio = flujos de efectivo recibidos del valor

Principio de separación: las transacciones en el mercado normal no crean ni destruyen valor por sí mismas; por lo tanto, el VAN de la decisión de inversión se puede evaluar por separado de la decisión que toma la empresa con respecto a cómo financiar la inversión o cualquier otra transacción de valores.

el valor solo se crea mediante la inversión real en proyectos, desarrollos, etc.

5.3 VALORACIÓN DE UNA CARTERA

Cartera: colección de valores

ADICIÓN DE VALOR

Si el valor C tiene los mismos flujos de efectivo que A y B combinados, C es equivalente a la combinación de A y B.

Aditividad de valor: C tiene el mismo precio que la combinación de A y B si los flujos de efectivo son iguales

VALOR ADICIONAL Y VALOR FIRME

El valor de toda la empresa es igual a los valores de todos los proyectos e inversiones dentro de ella.
Para maximizar el valor de la empresa, los gerentes deben tomar decisiones que maximicen el VPN.